High Yield : des titres européens peu impactés par la crise en Ukraine

Julien-Pierre Nouen
Lazard Frères Gestion
Depuis le 24 février 2022, la guerre en Ukraine affecte les marchés financiers européens. Quel impact sur les titres High Yield libellés en euro ? Julien Pierre Nouen, Directeur des études économiques et de la gestion diversifiée chez Lazard Frères Gestion, partage son analyse.
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Amiral Gestion fête les 5 ans du fonds Sextant Bond Picking

La Rédaction
Le Courrier Financier

Amiral Gestion — société de gestion indépendante — célébrait ce jeudi 31 mars les cinq ans d'existence de son fonds « Sextant Bond Picking ». Lancé en mars 2017, le fonds vise à offrir aux investisseurs un accès à la gestion obligataire d’Amiral Gestion développée historiquement au sein du fonds « Sextant Grand Large » ou dans le cadre de sa gestion privée. Le contexte de marché impliquait des marges de crédit comprimées et des taux sans risques négatifs. L’approche de « Sextant Bond Picking » pouvait démontrer des avantages non négligeables.

La stratégie bénéficie d’une grande souplesse, aussi bien dans l’horizon d’investissement qu’au niveau de l’allocation sur l’ensemble des segments obligataires à travers le monde. Cette amplitude de mouvement dans la gestion permet ainsi de sélectionner les profils porteurs de valeur. Le potentiel du portefeuille doit s’exprimer tout en apportant une protection aux investisseurs. Amiral Gestion a donc mis en place plusieurs outils : la sélection de titres fondamentale discriminante, le risque de taux maîtrisé et la flexibilité de l’allocation.

Les débuts de « Sextant Bond Picking »

Grace à un portefeuille plus court et moins investi en 2018, « Sextant Bond Picking » a réalisé une performance légèrement positive, quand les marchés de crédit à haut rendement étaient nettement négatifs. A l’inverse, lors de l’emballement des valorisations sur les marchés de crédit en 2019, ne pouvant justifier de tels niveaux d’agressivité, le fonds a diminué son investissement et maintenu une sélection rigoureuse de crédits plus courts que la moyenne des indices.

En 2019, le choix de gestion a été sanctionné par une performance en retard sur ces mêmes indices de crédit. Cela a donné, en revanche, les moyens au fonds de redéployer les liquidités du portefeuille au cours de la crise de liquidité de 2020. Il a ainsi réalisé, sur la période complète, une performance conforme aux attentes, dans un budget de risque maîtrisé. Il apparaît aussi que le contrôle du risque a été plus efficacement réalisé par la sélection et le positionnement du portefeuille que par une approche guidée principalement par les notations de crédit.  

Contexte après 5 années d’existence

Le contexte n’est aujourd’hui pas plus simple que lors du lancement du fonds. Les niveaux d’inflation élevés constatés post Covid sont désormais aggravés et pérennisés par la situation internationale, notamment au travers des cours des matières premières. La remontée des taux et la diminution du bilan des banques centrales, rendus plus pressants par les niveaux de prix, présentent désormais le risque d’obérer la croissance économique. Les valeurs d’actifs financiers sont largement affectées par ces évolutions, comme le sont les conditions de financement des entreprises, fondement même des marchés de crédit.

Les obligations à haut rendement retrouvent ainsi des niveaux de rémunération plus proches des moyennes historiques, la poche de trésorerie du fonds ainsi que les maturités échues sont utilement réemployées dans ces conditions plus attractives. La faculté de « Sextant Bond Picking » à investir dans les différents sous marchés obligataires l’a conduit à constituer une poche sur les obligations indexées à l’inflation. En parallèle d’un portefeuille plus court et mieux margé que les indices, cette position, parmi d’autres, offre au fonds un moyen de résister dans la volatilité actuelle et de maintenir un potentiel de performance important. 

Enfin, les obligations convertibles permettent de participer au dynamisme des marchés actions tout en conservant une composante obligataire défensive. Les classiques convertibles en dehors de la monnaie fournissent souvent un rendement plus attrayant que l’équivalent obligataire simple. A cet investissement, constant dans le fonds, s’ajoutent des profils mixtes : leurs rendements sont supérieurs à ce que le bilan de l’émetteur rendrait possible et l’indexation avec l’action sous-jacente présente une opportunité attractive. L’investisseur bénéficie alors de la protection d’une obligation classique ainsi que d’une partie du potentiel de l’action.  

Bilan et perspectives en 2022

Le fonds a traversé, durant ces 5 années, des conditions de marchés obligataires diverses, certains événements majeurs sont venus ponctuer la période comme : la guerre commerciale US-Chine de fin 2018, la crise sanitaire du printemps 2020, ou plus récemment la guerre en Ukraine. Pour autant, la stratégie du fonds a amorti les chocs et généré une performance conforme aux attentes initiales.

Sextant Bond Picking réalise sur la période une performance cumulée de 14,4 % (2,7 % annualisée), avec des performances positives chaque année calendaire, surperformant ainsi de 6,4 % en cumulé la moyenne de la catégorie Obligations à haut rendement internationales (source Quantalys, au 31 mars 2022), tout en maintenant une volatilité maîtrisée de 4,9 % (VS 6,4 % pour la catégorie). L’encours du fonds se situe aujourd’hui à 240 M€.

« Il nous apparaît en conséquence que l’approche réactive et opportuniste de Sextant Bond Picking continue d’éprouver sa pertinence dans un environnement qui présente des enjeux très différents des périodes passées du fonds », conclut l'équipe d'Amiral Gestion dans un communiqué.

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ESG : Tabula lance le premier ETF UCITS en Europe sur le marché du crédit High Yield asiatique

La Rédaction
Le Courrier Financier

Tabula Investment Management (Tabula) — fournisseur européen spécialiste d’ETF obligataires — lance ce lundi 6 septembre le premier ETF UCITS Asia ex-Japan High Yield USD Corporate Bond ESG en Europe.

Partenariat avec Haitong International

L’ETF a été développé en partenariat avec Haitong International Asset Management (« Haitong International »), un gérant d’actifs chinois reconnu pour son expertise sur le marché asiatique du crédit ainsi que pour ses références solides sur l’investissement ESG. Le « Tabula Haitong Asia ex-Japan HY Corp USD Bond ESG UCITS ETF » inclut des frais courants de 0,60 % par an et se négocie en bourse sur le London Stock Exchange.

Le nouveau Tabula Haitong Asia ex-Japan HY Corp USD Bond ESG UCITS ETF vise à donner un accès efficient à cette classe d’actifs en améliorant à la fois la liquidité et le profil ESG tout en maintenant un rendement attractif (actuellement ~ 9 % en USD) et une duration de taux d’environ 2,6 ans. Ce dernier est classé sous l’article 8 dans le cadre du règlement de l'UE sur les informations financières durables (SFDR).

Tabula et Haitong International ont saisi l'opportunité de travailler ensemble. Tabula a un positionnement unique pour aider les gestionnaires d'actifs internationaux de premier plan à fournir et distribuer leur expertise aux investisseurs institutionnels d'ETF UCITS. Grâce à son profond réseau de teneurs de marché, de bourses et sa maîtrise des juridictions européennes, Tabula dispose d'une activité qui permet des économies d'échelle et un accès rapide au marché des ETF UCITS.

Focus sur l'indice sous-jacent

L'ETF suit un nouvel indice développé par Tabula, Haitong International et IHS Markit. L'indice iBoxx MSCI USD Asia ex-Japan High Yield Capped combine l'expertise reconnue d'iBoxx en matière de construction d'indices obligataires avec des données ESG de haute qualité fournies par MSCI. Il applique un filtre de liquidité plus strict que son indice parent, l'indice iBoxx USD Asia ex-Japan Corporates High Yield en incluant que les obligations d'une taille minimale de 250 M$.

De plus il applique un filtrage ESG strict pour exclure les émetteurs impliqués dans certaines activités commerciales controversées. L'indice utilise également un facteur d’ajustement des poids en fonction des données ESG des émetteurs ayant une meilleure notation ESG et/ou un momentum ESG positif.

Secteur asiatique du High Yield

« Bien que l'opportunité dans le high yield asiatique est clairement attractive, il y a aussi quelques défis à relever. Avec les émetteurs à haut rendement, il peut y avoir de réelles préoccupations concernant l'ESG, en particulier sur la gouvernance. La liquidité est également une considération à prendre en compte », déclare Michael John Lytle, CEO de Tabula.

« Une expertise locale améliore considérablement l'efficacité des transactions. Jusqu'à maintenant, les investisseurs européens en ETF accédaient au marché asiatique des obligations d'entreprises à haut rendement en dollars US seulement par le biais d'ETF larges sur les marchés émergents ou mondiaux. Notre nouvel ETF permet une allocation d'actifs beaucoup plus précise », précise-t-il.

« Le crédit asiatique est désormais une classe d'actifs de 1 billion de dollars et la Chine est maintenant le deuxième plus grand marché obligataire du monde. Cependant de nombreux investisseurs européens sont encore nettement sous-pondérés. Cet ETF offre un accès direct au segment USD du marché à haut rendement d'Asie, tout en répondant aux défis de l’ESG et de liquidité », déclare Frederick Chu, responsable de l’activité ETF chez Haitong International.

« Outre le rendement, ce marché peut offrir des avantages intéressants en termes de diversification dans un portefeuille d’obligations, car il se situe souvent à un stade différent du cycle du marché. Il convient également de noter que les taux de défaut des obligations à haut rendement asiatiques en USD ont été nettement inférieurs à ceux des obligations à haut rendement américaines », ajoute-il.

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High Yield : Tikehau Capital lance Tikehau Impact Credit

La Rédaction
Le Courrier Financier

Tikehau Capital — groupe de gestion d'actifs alternatifs — annonce ce lundi 12 juillet le lancement de « Tikehau Impact Credit » (TIC), une initiative pionnière dans le high yield (obligations à haut rendement.). Objectif, ouvrir l’investissement à impact au marché obligataire, afin de lutter contre le changement climatique et atteindre des objectifs fixés par l'Accord de Paris.

« Nous sommes déterminés à déployer une stratégie d'engagement qui contribue à cette initiative mondiale pour les entreprises d'atteindre des émissions nettes nulles d'ici à 2050 ou plus tôt, et de chercher à offrir à nos investisseurs la possibilité de combiner performances financières et extra-financières à travers leurs allocations », déclare Raphaël Thuin, directeur des stratégies de marchés de capitaux de Tikehau Capital.

Economie « net zéro carbone »

Ce lancement constitue une étape majeure pour la plateforme d'impact mondiale de Tikehau Capital, déjà constituée de deux fonds de décarbonation en Europe et en Amérique du Nord, et d’un fonds d’impact lending. Le fonds s'engage activement (et finance) auprès d'entreprises de divers secteurs, qui ont le potentiel de favoriser la transition vers une économie « net zéro carbone ».

TIC se concentre sur trois catégories d'investissements et/ou d'émetteurs : les obligations vertes ou liées au développement durable ainsi que les pure-players déjà impliqués dans la transition énergétique (poche A) ; les émetteurs qui ont signé un engagement international en faveur du changement climatique (poche B) ; et ceux qui agissent dans tous secteurs avec un potentiel de réduction significative des émissions de CO2 (poche C).

Objectifs en termes d'impact

TIC se fixera des objectifs clés en matière d'impact fondés sur les plus hauts standards de l’industrie, tels que :

  • une réduction de 30 % de l'intensité carbone par rapport à l'indice ESG High Yield ;
  • un investissement minimum de 25 % dans des émetteurs fortement exposés au changement climatique, qui doivent accélérer leur transition et dont l'impact peut être significatif (industrie manufacturière, agriculture, transport, etc.) ;
  • une contribution à l’auto décarbonation annuelle de 5 % par secteur, à titre d’effort maximal.

Depuis sa création, Tikehau Capital a développé une approche ESG-by-design, intégrée à la gestion de son portefeuille et au cœur de sa philosophie d'investissement. Un engagement actif et continu auprès des émetteurs sera essentiel pour aider ces entreprises à accélérer leur transition vers un avenir plus durable. Dans sa politique d'alignement des intérêts, Tikehau Capital a engagé 30 millions d'euros de capital initial dans ce fonds.

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Carmignac Nomme un Gérant Actions de tout premier plan pour deux de ses stratégies phares

La Rédaction
Le Courrier Financier

Kristofer prendra les rênes de la stratégie Carmignac Investissement ainsi que de la poche actions de la stratégie Carmignac Patrimoine et rejoindra également le comité d’investissement stratégique.

Cette arrivée fait suite à la décision de David Older de prendre sa retraite et de quitter l'entreprise le 4 avril 2024.

Pour la gestion de la stratégie Patrimoine, Kristofer travaillera aux côtés des deux duos d’experts promus en septembre dernier au service des trois moteurs de performance dont est désormais dotée la stratégie : la sélection de titres, la gestion de la poche obligataire et de l’exposition devises et le pilotage de la composante macro-économique, la construction de portefeuille et la gestion des risques.

De nationalités américaine et suédoise, Kristofer est diplômé en commerce et en finance de l’Université d’Uppsala en Suède. Il rejoint Carmignac en provenance de Swedbank Robur, où il a dirigé depuis 2006 plusieurs fonds actions sur les marchés développés et émergents. En avril 2016, Kristofer a pris la responsabilité d’une stratégie actions internationales, aujourd’hui notée cinq étoiles par Morningstar et dont l’encours sous gestion est de l’ordre de 10 milliards d’euros. En mars 2020, il a été nommé gérant d’un fonds actions technologiques, aujourd’hui également notée cinq étoiles par Morningstar 1 et dont l’encours sous gestion atteint
12,8 milliards d’euros.

Kristofer est un expert de la sélection de titres. Fort d’une approche d’investissement éprouvée combinant la recherche fondamentale approfondie sur les entreprises et analyse macroéconomique pragmatique, Kristofer a obtenu des résultats exceptionnels sur le long terme.

Depuis qu’il en a pris la gestion en avril 2016, le fonds actions internationales a surperformé son indice de référence et la moyenne de sa catégorie respectivement de 133 % et de 145 %, et l’encours sous gestion a été multiplié par près de cinq2.

De même, le fonds actions technologiques dont il a pris la gestion en mars 2020 a surperformé son indice de
référence et la moyenne de sa catégorie respectivement de 105 % et de 89 % alors que, dans le même temps, son encours sous gestion a presque triplé3
.
Édouard Carmignac déclare : « L’arrivée de Kristofer illustre l’attractivité de Carmignac pour les entrepreneurs qui nourrissent une passion pour la gestion active de conviction. Ses résultats passés sont très impressionnants et je suis convaincu que son processus d’investissement éprouvé profitera largement à nos clients sur le long terme.
Je tiens également à remercier David Older pour sa contribution au développement de l’équipe actions de Carmignac. Je profite de cette occasion pour lui souhaiter le meilleur pour l’avenir. »

Kristofer Barrett ajoute : « Les prochaines années s’annoncent charnières sur les marchés actions. Je suis convaincu qu’une gestion active, permettant de mettre en œuvre des convictions dans les portefeuilles, est la clé de la réussite dans cet environnement en mutation. Carmignac a fait, en partie, sa renommée sur sa capacité à se positionner à contre-courant chaque fois que cela s’est avéré nécessaire et je suis impatient de rejoindre son équipe de gérants talentueux. »

« Après neuf années passionnantes chez Carmignac, le moment est venu pour moi de prendre ma retraite. Je laisse l’équipe et les fonds entre de bonnes mains et je continuerai à suivre de près les succès futurs de Carmignac », conclut David Older.

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La SCPI Alta Convictions acquiert à Annecy un Retail Park 100% loué et conforte son objectif de distribution

La Rédaction
Le Courrier Financier


Cet actif, acquis pour un montant d’environ 25M€ à des conditions reflétant le nouveau cycle immobilier, est en ligne avec la stratégie de la SCPI Alta Convictions de constituer un patrimoine de qualité, et de servir un rendement d’a minima 6%* en 2024 aux porteurs de parts.

Situé dans le pôle commercial établi d’Annecy Seynod qui attire 12 millions de visiteurs par an, cet actif bénéficie d’un excellent positionnement au sein d’un bassin annécien prospère et en croissance, attirant chaque année de
nouveaux habitants.

Les 9 cellules commerciales du retail park sont 100% louées à des enseignes de renom comme l’enseigne d’électroménager Boulanger, adressant aussi bien l’équipement de la personne que l’équipement de la maison. Signe que le retail park a trouvé son marché, 7 des 9 enseignes sont présentes depuis l’ouverture du site en 2007 et nombre d’entre elles ont renouvelé leur bail récemment.

Altarea IM a d’ores et déjà identifié des leviers permettant d’envisager à terme des réversions de loyers ou des sources de revenus complémentaires, en ce compris via l’amélioration des caractéristiques environnementales de l’actif (installation de panneaux photovoltaïques, bornes de recharge de véhicules électriques) et pourra s’appuyer sur les expertises reconnues en la matière du Groupe Altarea.

La SCPI Alta Convictions a été conseillée par l’étude Allez & Associés. L’acquisition a été financée par BECM (Banque Européenne du Crédit Mutuel), conseillée par Victoires Notaires Associés. JLL a été l’intermédiaire de la transaction dans le cadre d’un mandat co-exclusif avec BNP Paribas RETF.

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Crédit High Yield : AllianzGI lance une nouvelle stratégie pour les infrastructures

La Rédaction
Le Courrier Financier

Allianz Global Investors (AllianzGI) — spécialiste mondial de la gestion active — annonce ce lundi 8 février le lancement prochain de la stratégie « Allianz Resilient Opportunistic Credit » (AROC). Il s'agit d'une extension de l'offre existante d'AllianzGI en matière de dette d'infrastructure.

Elle permettra aux institutionnels d'accéder à l’ensemble de la gamme des secteurs de la dette d'infrastructure, allant de l'infrastructure Core (par exemple, les services publics réglementés) à l'infrastructure Core++/Value-add (par exemple, la technologie énergétique de nouvelle génération).

Quel profil de portefeuille ?

AROC recherchera un profil de crédit moyen du portefeuille cible de B+ et investira dans des actifs réels, notamment sur les entreprises à forte intensité en capital liées aux infrastructures avec barrières à l’entrée/sortie élevées. La stratégie investira dans les pays de l'OCDE, en mettant l'accent sur l'espace économique européen et le Royaume-Uni. Elle comportera une stratégie ESG intégrée avec une forte atténuation des risques ESG.

Cette dernière offre de la plateforme de dette d'AllianzGI pour les infrastructures — plus de 18 milliards d'euros d'investissements depuis 2013 — sera dirigée par Tom Lees, qui a rejoint AllianzGI en janvier 2021 en tant que Gérant senior. Tom Lees dispose de plus de 17 ans d'expérience dans les domaines de l’infrastructure equity, du conseil en matière de dette, du conseil en notation, des fusions et acquisitions, du financement à effet de levier et des marchés de capitaux de dette.

Dans son nouveau rôle, Tom Lees fera également partie de la plateforme globale de la dette d'infrastructure et sera responsable de l'origination et de l'exécution de transactions à plus grande échelle, ainsi que membre de tous les comités d'investissement dans le cadre de nos stratégies de dette d'infrastructure. Tom Lees rejoint AllianzGI en provenance de BNP Paribas. Il a précédemment occupé des postes chez Borealis Infrastructure (maintenant OMERS Infrastructure), J.P. Morgan et Dresdner Kleinwort.

Compléter l'offre existante

La stratégie AROC complète l'offre d'AllianzGI en dette d'infrastructure, qui inclut « Allianz Infrastructure Debt Euro Core Fund » et « Allianz Resilient Credit (ARC) Euro Fund ». Ces deux fonds ont été clôturés au quatrième trimestre 2020 — « Euro Core Fund » ayant levé 745 millions d'euros et « ARC Euro Fund » 397 millions d'euros. « Allianz Euro Core » est un fonds longue durée, qui offre des flux de trésorerie stables de qualité, principalement pour la gestion de l'actif et du passif de nos clients.

Le fonds ARC Euro vise une durée beaucoup plus courte (8 ans). Il offre aux investisseurs la possibilité de diversifier leurs actifs avec des dettes d'infrastructure à rendement plus élevé mais stables, dans la gamme des crédits croisés. La nouvelle stratégie vise une durée d'environ 6 ans et une amélioration du rendement.

« La stratégie AROC permettra aux investisseurs d'avoir accès à la gamme complète des secteurs de la dette d'infrastructure ainsi qu'à des dettes d'infrastructure à rendement plus élevé. Grâce à cette extension de notre offre de dette d'infrastructure, les investisseurs bénéficieront de la position de leader mondial d'AllianzGI en matière de dette d'infrastructure, de sa réputation, son expérience et ses capacités à trouver des financements », explique Claus Fintzen, CIO de la dette d'infrastructure chez AllianzGI.

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Marchés financiers : une croissance salvatrice

Alain Krief
Edmond de Rothschild Asset Management
Début 2021, les marchés financiers affichent un certain optimisme malgré la crise sanitaire. Quelles perspectives de croissance pouvons-nous anticiper ? Quels points de vigilance pour les investisseurs ? Le point avec Alain Krief, Responsable de la Gestion obligataire chez Edmond de Rothschild Asset Management.
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BlackRock lance le fonds High Yield Crédit

La Rédaction
Le Courrier Financier

Les fonds à échéance sont un nouveau moyen d’accès aux marchés obligataires de plus de plus plébiscité par les investisseurs, notamment dans l’environnement de taux bas. Comme l’investissement dans une obligation individuelle, ces portefeuilles ont une date d’échéance fixe et visent à générer des revenus tout au long du cycle d’investissement. D’autre part, ils présentent des caractéristiques analogues à celles de fonds communs de placement puisqu’ils sont très diversifiés et que leurs coûts de transaction sont faibles. La période de souscription des portefeuilles à échéance fixe est limitée : ils ne sont ouverts à la souscription que pendant la période de collecte de fonds.

Le fonds BSF USD High Yield Fixed Maturity Bond Fund est une stratégie d’obligations High Yield à échéance fixe (l’échéance attendue est de 5 ans). S’appuyant sur une stratégie d’investissement et de détention à long terme, le fonds vise à générer des revenus réguliers tout en offrant une meilleure protection contre le risque de baisse et une volatilité réduite par rapport au High Yield américain. Le fonds investit dans des obligations d’entreprise High Yield libellées en dollars américains, dont les échéances sont pour la plupart d’environ cinq ans, et a toute latitude pour investir dans l’ensemble des secteurs et des régions. Le fonds est ouvert à la souscription depuis le 8 janvier 2018 et le restera pendant environ trois mois. Il sera ensuite fermé aux nouveaux investisseurs, mais offrira une liquidité quotidienne. Nous recommandons aux investisseurs de prévoir de conserver leur investissement pendant toute la durée de vie du fonds pour qu’ils puissent bénéficier pleinement des revenus et des performances.

Des parts Euro couvertes sont disponibles pour les investisseurs Européens

Le fonds sera géré par Mitchell Garfin, CFA, gérant senior de portefeuille d’obligations américaines à haut rendement.

Mitchell Garfin explique : « Les investisseurs diversifient leurs moyens d’accès aux marchés obligataires. Si les fonds à échéance ont le vent en poupe, c’est parce que leur structure hybride offre les avantages d’un fonds commun de placement en termes de diversification tout en limitant les risques d’un portefeuille concentré d’obligations individuelles. Grâce à leur structure unique, ces fonds peuvent produire des revenus stables et raisonnablement prévisibles. »

Michael Gruener, responsable des activités de détail pour la région EMOA chez BlackRock, ajoute : « Actuellement, générer des performances sur les marchés obligataires reste difficile. Nos clients sont toujours à la recherche d’autres moyens de constituer des portefeuilles diversifiés et efficients, axés sur le revenu. Un fonds à échéance permet de conserver des caractéristiques obligataires tout en assurant des revenus plus sûrs. Les obligations High Yield ayant tendance à surperformer les obligations Investment Grade lors des périodes de hausse des taux d’intérêt, nous prévoyons que l’appétit des investisseurs pour la classe d’actifs augmentera. »

Le fonds BSF USD High Yield Fixed Maturity Bond Fund est autorisé à la vente en Autriche, en Belgique, en Suisse, en Allemagne, au Danemark, en Espagne, en France, en Irlande, en Italie, au Luxembourg, aux Pays-Bas, en Norvège, en Finlande, en Suède, au Royaume-Uni, et est distribué en Amérique latine.

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