ETHENEA Independent Investors S.A. est une société de gestion indépendante de toute banque, basée au Luxembourg. L’entreprise propose des solutions d’investissement attrayantes pour différents profils d’investisseurs : à risques minimisés, équilibrées, axées sur les actions et opportunistes.
La préservation du capital et la génération de rendements stables à long terme sont des éléments essentiels de la philosophie d’investissement des Ethna Funds. Cette volonté est mise en œuvre avec cohérence à travers une gestion active et une allocation d’actifs flexible entre divers secteurs et classes d’actifs.
ETHENEA tient à apporter sa contribution et à proposer des solutions d’investissement responsables et durables. C’est pourquoi les critères ESG font partie intégrante des processus d’investissement de tous les fonds (article 8 SFDR).
Vous trouverez de plus amples informations ainsi que les mentions légales sur ethenea.com.
Nos fonds sont distribués en France via notre partenaire FENTHUM, pour toutes informations veuillez consulter le site internet : https://www.fenthum.com/fr-fr/
Les dernières infos de ETHENEA
Opinion macroéconomique – octobre 2023
La politique monétaire restrictive et l’inflation durablement élevée continuent de peser sur la croissance mondiale. Le FMI a maintenu ses prévisions de croissance mondiales inchangées à 3 % pour 2023 et les a légèrement revues à la baisse pour 2024 (2,9 %). Au niveau géographique, les perspectives pour les États-Unis se sont légèrement améliorées, tandis qu’elles se sont dégradées pour l’Europe et la Chine. Quelles sont les attentes concernant l’activité économique future et comment réagiront les banques centrales ? Dans ce Commentaire de Marché, Michael Blümke, présente l’environnement macroéconomique actuel et les attentes d’Ethenea pour les trimestres à venir.
Une ultime hausse des taux de la BCE et de la Fed en juillet ?
Alors que l’inflation diminue en raison d’effets de base, elle reste bien au-dessus de la fourchette cible des banques centrales. De plus, l’inflation devrait repartir à la hausse d’ici la fin de l’année, à mesure que ces effets s’estomperont. La question pour les banques centrales est de savoir si cette hausse attendue ne sera que temporaire ou si elle marquera le retour d’une tendance inflationniste sous-jacente.
Opinion macroéconomique – Juin 2023
Michael Blümke, Senior Portfolio Manager, se penche sur un thème d’actualité : en dépit de toutes les difficultés, la conjoncture mondiale a bien mieux résisté que ce pensaient les marchés en début d’année. La récession maintes fois annoncée n’a pas eu lieu, tandis que les projections de baisses de taux les plus folles se sont transformées en attentes de nouvelles hausses. Dans notre Commentaire de Marché, découvrez comment Ethenea évalue l’environnement macroéconomique actuel.
ACTUALITÉS | À LA UNE, JUIN 2023 | 05.06.2023
On observe actuellement un phénomène d’étroitesse du marché aux États-Unis. Dans « À la Une », Christian Schmitt explique de quoi il s’agit et décrit quels sont les principaux acteurs de ce phénomène.
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COMMENTAIRE DE MARCHÉ | N° 06 ∙ JUIN 2023 | 05.06.2023
Les montagnes russes des marchés financiers sont parfois impressionnantes. Dans notre dernier commentaire de marché, Philip Bold s’interroge sur ces turbulences. Elles sont dues à l’incapacité inhérente de prédire l’avenir avec précision. Et pourtant, les prévisions sont indispensables.
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Actualités à la Une - Avril 2023
Les bons du Trésor américain à long terme offrent actuellement un rendement plus faible que les échéances courtes. Ainsi, l’écart entre les taux d’intérêt des Treasuries à 10 ans et 3 ans a atteint un point bas provisoire de -133 points de base en mars. La courbe des taux n’avait plus affiché une telle inversion depuis plus de 40 ans. Ce n’est pas, au sens littéral du terme, normal. Une courbe de taux normale présente une pentification positive : plus l’échéance est lointaine, plus le rendement est élevé. Mais aujourd’hui, c’est l’inverse. Cette inversion signifie que les acteurs du marché obligataire estiment que le niveau actuellement élevé des taux d’intérêt ne s’inscrira pas dans la durée. Que ce soit parce qu’ils s’attendent à un recul de l’inflation et/ou à un ralentissement de la croissance économique.
Cette dernière hypothèse donne…
Des risques inflationnistes aux risques pour la stabilité financière et vice-versa
Près de trois années se sont écoulées depuis le point culminant de la crise sanitaire. Les experts financiers ont tendance à faire coïncider le creux du marché de mars 2020 avec le pic de la crise. Mais indépendamment de la date exacte, force est de constater que cette crise est considérée comme révolue. De toute évidence, la crise suivante ne s’est pas fait attendre longtemps.
En moins de deux semaines, la faillite de…
Actualités à la Une - Mars 2023
Depuis le lancement du premier ETF il y a 30 ans, le monde de l’investissement a bien changé. Ces dernières années, les ETF ont conquis une part croissante du marché financier jusqu’à devenir le choix privilégié de nombreux investisseurs.
Selon les statistiques de la Fédération mondiale des Bourses (World Federation of Exchanges), la part de marché mondiale des ETF dépassait les 7.000 milliards de dollars fin 2020, soit une hausse de 17 % par rapport à l’année précédente. Ces chiffres montrent clairement la place croissante qu’occupent les ETF dans les investissements.
Transparents, abordables et performants, les ETF offrent une alternative intéressante aux fonds traditionnels gérés activement. Grâce aux ETF, les investisseurs peuvent investir dans un panier largement diversifié d’actifs, ce qui réduit le risque.
Outre les ETF, le recours croissant à…
Notre opinion macroéconomique – mars 2023
Un scénario hautement incertain : la conjoncture mondiale ralentit, ce qui donne lieu à plusieurs trimestres de croissance nulle, voire négative, avant que l’économie ne redémarre légèrement.
L’inflation élevée, le resserrement monétaire et la forte incertitude pèsent également sur la croissance mondiale en 2023. La réouverture de la Chine est une bonne nouvelle qui donnera de l’élan à l’économie.
Un atterrissage en douceur est possible, mais semble difficile dans la mesure où…
Les obligations traversent une période de turbulences - ce à quoi les investisseurs doivent faire attention en matière de coupons
Le coupon fait son grand retour ! Et les investisseurs obligataires reviennent en force. Mais la situation actuelle caractérisée par des coupons en hausse après plusieurs années de coupons extrêmement bas renferme certains pièges. Volker Schmidt explique ce à quoi les investisseurs doivent faire attention.
Les obligations en euros avec une notation de qualité – par exemple…
Peut-on s’attendre dès maintenant à un changement de cap des banques centrales ?
Cela fait maintenant un peu plus d’un an que les banques centrales resserrent leur politique monétaire. La Réserve fédérale américaine vient d’annoncer une décélération du rythme de hausse des taux, ce qui a alimenté les spéculations quant au taux d’intérêt terminal et au début d’une baisse des taux, déclenchant des fluctuations de cours. Mais à y regarder de plus près, il existe un écart entre les déclarations des différents représentants de la Fed et la détermination du prix des contrats à terme correspondants. Mais l’intégration précipitée des baisses de taux dans les cours, l’euphorie et les perspectives du marché doivent être maniées avec précaution.
Les plus hauts historiques atteints par les indices d’actions des principaux marchés remontent à près d’un an. Depuis, les bourses ont suivi une belle évolution en dents de scie qui se manifeste encore aujourd’hui par des indicateurs de performance négatifs. Outre un ralentissement conjoncturel notable qui…
L’exercice d’équilibriste des banques centrales
Perspectives mondiales
Le ralentissement de l’activité économique mondiale se généralise tandis que la pression sur les prix de l’inflation globale s’étend à l’inflation sous-jacente. L’inflation élevée, le resserrement monétaire et l’incertitude générale assombrissent les perspectives économiques. Nous observons une grande différence entre les données économiques réelles qui pointent des économies toujours solides et les indicateurs avancés en recul depuis plusieurs mois qui annoncent que les grandes économies avancées pourraient déjà être entrées en phase de contraction.
Le dollar américain : une valeur refuge en période de crise mondiale ?
Le scénario de ralentissement de la croissance mondiale et de forte incertitude est favorable au dollar américain, déclare Dr Andrea Siviero. Il y voit un potentiel d’appréciation supplémentaire.
Le dollar américain continue de bénéficier d’une Fed agressive et d’une économie américaine résiliente. « Malgré le resserrement de la position de la BCE et la forte appréciation du dollar américain en 2022, nous pensons que le dollar américain restera fort par rapport à l’euro », commente Andrea Siviero. En revanche, il considère qu’une récession est presque inévitable dans les trimestres à venir pour l’économie de la zone euro, mise à mal par la crise énergétique et une confiance en baisse. « Compte tenu de la dette souveraine élevée et des divergences régionales marquées, le resserrement de la politique monétaire de la BCE reste un processus très difficile. Un resserrement de la politique de la BCE pourrait apporter un certain soulagement à court terme à l’euro en difficulté. Néanmoins, il est peu probable qu’il modifie les tendances sous-jacentes de la faiblesse de l’euro. »
L’économie américaine semble résister au resserrement de la politique monétaire de la Fed
En 2022, le dollar américain s’est apprécié d’environ 14 % en glissement annuel par rapport à l’euro, ce qui en fait la monnaie la plus forte du G10. Siviero voit plusieurs raisons à la force du billet vert. À titre d’exemple, malgré une certaine atonie au premier semestre 2022, l’économie américaine semble résister à une inflation élevée et à un resserrement de la politique monétaire avec un marché du travail dynamique, des augmentations de salaires saines et des dépenses solides des consommateurs et des entreprises. Il voit un risque de récession aux États-Unis en cas de resserrement monétaire excessif de la part de la Fed. « Au cours des prochains trimestres, la croissance économique américaine devrait dépasser celle de la zone euro et de la Chine », déclare l’expert. » Ces 18 derniers mois, le dollar américain a également bénéficié de son statut de valeur refuge, attirant les flux de capitaux internationaux en période de crise mondiale. »
En outre,…
À grand pas vers la récession
Perspectives mondiales
Le premier semestre 2022 a été le théâtre d’un ralentissement net de la croissance économique mondiale et d’une inflation durablement élevée. Ce n’est pas uniquement la guerre en Ukraine qui a précipité l’économie mondiale dans un scénario proche de la stagflation, la pandémie en Chine y a également contribué.
Face à une inflation à son plus haut niveau depuis plusieurs décennies dans de nombreux pays et à la pression croissante sur les prix, les banques centrales du monde entier ont accéléré le resserrement de leur politique monétaire au deuxième trimestre 2022 afin de freiner la demande globale, de faire baisser l’inflation et d’éviter un désancrage des anticipations d’inflation.
Dans un contexte d’inflation durablement élevée, de ralentissement de la croissance économique et de resserrement monétaire brutal, les risques de récession mondiale ont considérablement augmenté.
Nous assistons à un ralentissement conjoncturel synchrone à l’échelle mondiale, comme en témoignent le recul des indices des directeurs d’achat (PMI) depuis plusieurs mois et la phase de contraction dans laquelle sont entrées la plupart des économies développées.
« La situation varie fortement d’une région à l’autre »
Dr. Andrea Siviero
Le scénario de base de l’économie mondiale a été revu à la baisse à plusieurs reprises afin de prendre en compte le ralentissement de la croissance et l’inflation élevée. En juillet, le FMI a corrigé les prévisions de croissance mondiales de 3,6 % à 3,2 % pour 2022 et de 3,6 % à 2,9 % pour 2023. Il a également averti du risque imminent de récession.
Ce scénario macroéconomique pessimiste est renforcé par…
Des prévisions de profits élevées : la prochaine chute est-elle imminente ?
Le graphique ci-dessous présente l’évolution des bénéfices des entreprises incluses dans l’indice élargi américain S&P 500. La série chronologique historique s’étend de 1992 à la dernière saison de publication des résultats trimestriels. Les données suivantes (du T3 2022 au T2 2024) correspondent aux prévisions des analystes compilées par Bloomberg concernant l’évolution future des bénéfices des entreprises. Le graphique a été complété par la ligne de tendance linéaire de l’évolution historique des bénéfices – jusqu’au début de la pandémie de coronavirus – .
Le gaz - une épée de Damoclès pour l'économie
Dr Volker Schmidt, gérant de portefeuille senior
« La menace de pénurie de gaz plane actuellement comme une épée de Damoclès au-dessus de tous les pronostics économiques », déclare Dr Volker Schmidt, gérant de portefeuille senior. Il analyse l’impact de la réduction du gaz sur l’économie, l’évolution de l’inflation et des taux d’intérêt et la menace d’une récession.
Des prévisions de croissance chancelantes
La zone euro, en tant qu’importateur majeur de gaz, est certainement particulièrement touchée par la pénurie et l’explosion des prix. Il est donc très surprenant que les prévisions du FMI, publiées récemment fin juillet, prévoient une croissance légèrement plus élevée dans la zone euro qu’aux États-Unis, tant en 2022 qu’en 2023. Toutefois, les prévisions de la zone euro reposent certainement sur des bases plus fragiles. Le risque d’un arrêt des livraisons de la Russie est omniprésent. « C’est pourquoi, chez Ethenea, nous préférons le dollar américain à l’euro, même à un niveau proche de la parité. La nouvelle crise gouvernementale en Italie joue également un rôle important dans nos réflexions », souligne Dr. Volker Schmidt.
Selon lui, …
Parité EUR/USD : une bonne nouvelle pour les exportations européennes ?
Philip Bold
À la mi-juillet, l’euro (EUR) a franchi le seuil de parité avec le dollar américain (USD). Ainsi, pour la première fois depuis près de deux décennies, une unité de la monnaie unique a brièvement valu moins qu’une unité de la monnaie américaine. Bien que l’EUR/USD se soit déjà considérablement affaibli, avec environ -7 % en 2021, il a encore récemment cédé du terrain avec le déclenchement de la guerre en Ukraine. Depuis le 24 février 2022, l’euro a perdu environ 10,5 % par rapport à l’USD en direction de la parité atteinte le 14 juillet 2022.
« Les raisons de la faiblesse de l’EUR/USD sont multiples »
Les raisons de la faiblesse de l’EUR/USD sont multiples : L’Union monétaire s’est remise plus lentement du choc de la pandémie, a commencé plus timidement le cycle de hausse des taux d’intérêt et, plus récemment, a été fortement fragilisée par l’instabilité des matières premières et de l’approvisionnement énergétique. D’un autre côté, le statut de valeur refuge du dollar en temps de crise profite de cette incertitude économique et géopolitique.
Une éventuelle lueur d’espoir : Les Européens fortement exportateurs (en particulier l’Allemagne) profitent de la faiblesse de l’EUR/USD – ou pas ?
La réponse est malheureusement non. Certes, …
UN INVESTISSEMENT DE BASE
Le fonds multi-actifs a bravé l’adversité et démontre sa solidité
Le premier semestre 2022 s’est achevé sur un constat amer pour de nombreux investisseurs qui avaient aveuglément misé sur la poursuite de la hausse des cours dans l’ivresse de l’argent « bon marché » de ces dernières années. Ils ont été confrontés à des pertes d’une ampleur historique. Outre les conflits géopolitiques, le retrait des liquidités entamé par les banques centrales et la hausse des taux d’intérêt ont entraîné des tensions simultanées touchant pratiquement toutes les classes d’actifs. Les deux premiers trimestres de 2022 devraient rester dans les annales pour avoir été historiquement mauvais.
Pour autant, il était et il est toujours possible, malgré un marché qui s’assombrit, de prendre les choses en main et de ne pas se cantonner à un rôle de spectateur. Si l’on observe le déroulement de cette année jusqu’à ce jour, l’équipe de gestion d’Ethna-AKTIV y est bien parvenue. Les résultats du deuxième trimestre 2022, en particulier, ont contribué à la surperformance par rapport à ses pairs de bonne réputation. Les raisons de cet accomplissement sont essentiellement liées à l’approche et à la philosophie d’investissement sous-jacentes. Le fonds Ethna-AKTIV est un fonds multi-actifs flexible, à gestion active, qui ne suit aucun indice de référence et qui s’est fixé pour objectif de préserver le capital de ses investisseurs.
Gestion active, flexibilité et préservation du capital – qu’est-ce que cela signifie concrètement ?
La gestion active de l’allocation du portefeuille signifie que nous avons à tout moment la liberté de…
La hausse des prix de l'électricité et du gaz met en difficulté les entreprises et fait grimper l'inflation
Le marché européen de l’électricité demeure dans la tourmente, mais les tarifs records ne tiennent pas uniquement les consommateurs en haleine. Volker Schmidt analyse le marché et ses mécanismes en prenant pour exemple deux entreprises européennes : Uniper en Allemagne et EDF en France.
En début d’année, la compagnie d’électricité allemande Uniper venait d’obtenir 10 milliards d’euros de lignes de crédit supplémentaires pour faire face aux paiements de marge (fourniture de garanties) échus et futurs. Les paiements de marge sont plus fréquents chez les fonds spéculatifs et les banques, et sont associés à la spéculation. » Mais la spéculation et les opérations de couverture sont également courantes dans le commerce de l’électricité « , explique Volker Schmidt. Uniper est un producteur d’électricité qui vend principalement son électricité à des grossistes. Afin de se protéger contre les fluctuations du prix du marché et de disposer d’une base de calcul fiable, Uniper utilise des contrats à terme et, de cette manière, garantit déjà dès aujourd’hui le prix de vente de la future production d’électricité. » Toutefois, l’augmentation spectaculaire des prix de l’électricité signifie qu’Uniper aurait pu obtenir des prix beaucoup plus élevés sans ces contrats à terme. Dans le même temps, la valeur des couvertures est devenue très négative et les contreparties d’Uniper peuvent désormais exiger de cette dernière des garanties afin d’être couvertes en cas de défaillance de l’entreprise. En fait, la perte d’Uniper sur les couvertures constitue le gain de la contrepartie « , indique Volker Schmidt. Bien que les pertes subies sur les opérations de couverture soient partiellement compensées par des revenus plus élevés lorsque l’électricité est revendue par les acheteurs, il n’est pas très rassurant qu’une entreprise ait soudainement besoin de 10 milliards d’euros de garanties supplémentaires. » Le risque majeur pour Uniper à l’heure actuelle est que ses clients lui fassent défaut et ne soient finalement pas en mesure de payer les coûts élevés de l’électricité « , précise Volker Schmidt.
Selon lui, le problème est différent avec EDF. » Le gouvernement français a décidé de…
Des temps difficiles
L’économie mondiale traverse actuellement une phase critique et l’incertitude s’est considérablement accentuée. Après avoir surmonté la récession déclenchée par la pandémie de COVID-19 et dû faire face à la hausse de l’inflation, la conjoncture est aujourd’hui en proie à un choc négatif majeur de l’offre et de la demande qui risque de la plonger dans une nouvelle récession.
Une reprise rapide et un cycle court avec de dangereuses pressions inflationnistes
La pandémie de COVID-19 a mis un terme au plus long cycle conjoncturel depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale qui a duré plus de dix ans entre juin 2008 et février 2020. Grâce aux soutiens budgétaires et monétaires sans précédent, la récession provoquée par la pandémie a été la plus courte de l’histoire des États-Unis, mais a également marqué le recul le plus fort du produit intérieur brut (PIB) depuis la crise de 1945.
À choc exceptionnel, réaction politique exceptionnelle. Soucieux de ne pas répéter les erreurs commises durant la crise financière mondiale de 2008, les responsables politiques ont réagi rapidement, initiant des mesures de relance budgétaire et monétaire sans précédent qui ont permis d’éviter une dépression et favorisé une reprise économique atypique et particulièrement rapide.
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