Pourquoi les japonais n’achètent plus de Treasury ?

Asset Management - Avec des taux 10-ans japonais entre 0,00% et 0,10%, alors que les taux américains sont proches de 3%, il semble que ce soit une évidence : les japonais devraient acheter des Treasury.

Paradoxalement ils n’en font rien, ils sont même vendeurs nets depuis un certain temps.

Pourquoi ?

Cet investissement comporte bien évidemment un risque de devise, or si on couvre ce risque, la quasi-totalité du rendement disparaît. Une couverture du risque de change sur trois mois par exemple revient à emprunter des dollars pendant 3 mois, et donc à payer le taux américain. Comme la courbe est très plate, le rendement disparaît.

Il semble que cette approche rende bien mieux compte des mouvements des investisseurs japonais sur les 15 dernières années. L’argument est valable pour tous les investisseurs étrangers. Cela peut être une explication du manque d’appétit pour les Treasury.

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Stéphane Déo

Stratégiste au sein de la gestion à la Banque Postale Asset Management.

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