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La croissance économique des pays émergents devrait avoisiner 4,5% en 2017 selon les estimations de PGIM, un niveau supérieur de 100 points de base à la croissance estimée à l’échelle globale. Les fondamentaux des marchés émergents se sont renforcés, entre l’amélioration continue des balances courantes de ces pays depuis 2013 et l’apaisement des excès inflationnistes, qui pénalisaient fortement certaines économies ces dernières années, notamment le Brésil et l’Inde.
La baisse de l’inflation offre aujourd’hui davantage de marge de manœuvre pour les banques centrales des pays émergents, en vue d’assouplir leur politique monétaire, quand la Fed, la BCE et la BoJ procèdent de leur côté à un resserrement monétaire progressif. Le Brésil, l’Indonésie et la Russie continuent ainsi d’abaisser leurs taux. En termes de choix d’investissement, nous sommes attentifs aux pays qui poursuivront la réduction de leurs taux directeurs dans les mois à venir, ces conditions devraient être favorables à l’appréciation des marchés obligataires.
Des devises émergentes fondamentalement sous-évaluées face aux monnaies des marchés développés
Nous jugeons encore attractifs les spreads des marchés émergents, en comparaison aux autres classes d’actifs obligataires. Les titres en devise locale offrent des rendements supérieurs, ils devraient bénéficier d’un rallye compte tenu du rebond des devises émergentes face aux devises des pays développés, après plusieurs années de dépréciation. Indépendamment des politiques accommodantes des banques centrales des économies émergentes, les devises locales se sont excessivement dépréciées et sont loin de leur valeur fondamentale. En particulier les devises des pays d’Amérique latine et de la région EMEA.
L’équipe pense par ailleurs que certaines obligations quasi-souveraines latino-américaines, ainsi que certaines obligations d’entreprise et quasi-souveraines sud-africaines, peuvent offrir des spreads attractifs en comparaison avec leurs obligations souveraines respectives.
Enfin, l’hypothèse d’une sous-performance des marchés obligataires émergents dans le sillage de la hausse des taux de la Fed n’est pas le scénario privilégié par David Bessey : Lors des cycles de hausse de taux précédents de la Fed, les obligations des marchés émergents ont généralement bien performé. Lorsque les obligations des marchés émergents ont fait face à une correction, par exemple en 1994, leur rebond a été très rapide.
