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Mais dans cet environnement porteur, pourrons –nous répliquer le scénario de l’an passé, où l’alignement des planètes était au firmament entre politiques monétaires, prix de l’énergie au plus bas et configuration de taux favorable ?
Probablement pas, d’autant qu’après une longue période d’assainissement post-crise de 2008, nous entrons dans une phase plus normalisée, avec la fin de la désinflation, du risque déflationniste et de l’inflation zéro. Sans envisager pour autant une vague de reprise de forte inflation, il est une certitude que l’environnement des taux longs a mis fin à des décennies de surperformance de cette classe d’actif. Ceci dans un monde où l’endettement public ne s’est pas réduit et que certains Etats optent (à contretemps) pour des politiques de relance à l’image de la réforme fiscale de M. Trump.
La performance des actions devra donc intégrer cette année un certain nombre d’obstacles potentiels qui seront le comportement des taux longs, les parités de change (et particulièrement l’euro/dollar) et la réussite d’une normalisation des politiques monétaires qui se veulent volontairement graduelles. Mais 2018 présentera certainement une différentiation de performances d’un OPCVM à l’autre, car gageons que la recherche d’Alpha retrouvera ses droits face à une gestion passive qui ne permet pas systématiquement de choisir les entreprises qui savent présenter des bénéfices en croissance face à un risque de change prééminent ou de l’impossibilité d’user du Pricing Power.
- Pricing Power : capacité d’une entreprise de répercuter la hausse des coûts dans les prix de vente.
