Obligations corporate nordiques : un profil rendement/risque très attractif

Asset Management - Evli publie cette semaine une analyse sur le profil rendement/risque des obligations corporate nordiques. Ces produits financiers offrent un rendement attractif combiné à une moindre volatilité, dans un environnement politique stable. Une connaissance approfondie de l'univers reste nécessaire pour investir sur ce marché sans indice de référence, et où la majorité des titres ne sont pas notés.

Evli — société de gestion indépendante finlandaise — publie ce jeudi 16 mai 2019 une note très positive sur le profil rendement/risque des obligations corporate nordiques. Forte de son expertise sur ce marché, Evli revient sur les caractéristiques de ce segment obligataire. Evli Fund Management Company cible notamment les investisseurs institutionnels et propose une gestion active avec une coloration ESG dans une perspective long-terme.

D’après ses derniers chiffres publiés en mars 2019, la société gère au total de 11,9 milliards d’euros d’encours pour le compte de ses clients. Les fonds propres du groupe Evli s’élèvent à 65,6 millions d’euros et son ratio de solvabilité BIS est de 15,8 %. La société compte plus de 250 employés. Les parts B d’Evli Bank Plc sont cotées sur le Nasdaq Helsinki.

Une multitude d’opportunités d’investissement

Les obligations corporate nordiques offrent un profil de rendement attractif combiné à une volatilité moindre dans un environnement politique et économique stable. Le marché des obligations corporate nordiques est composé de près de 500 sociétés émettrices, soit à peu près le même nombre que sur le marché européen High Yield, et pèse environ 225 milliards d’euros. Environ 54 % des émetteurs et 29 % des volumes relèvent du non notés, ce qui représente respectivement 262 émetteurs et 65 milliards d’euros en volume.

Les pays nordiques abritent l’un des plus grands viviers d’Europe pour les émetteurs non notés, offrant une multitude d’opportunités d’investissement. De plus, les obligations nordiques non notées offrent des rendements d’environ 50 à 150 points de base par rapport aux obligations de sociétés européennes notées de façon officielle tout en présentant un niveau de risque similaire. Bien que considéré comme plus risqué, le marché des obligations nordiques est parfois moins affecté lorsque d’autres marchés européens sont dans la tourmente comme en novembre dernier.

Une majorité d’investisseurs institutionnels locaux

Cette surperformance peut être créditée au fait que les obligations nordiques ont des maturités plus courtes et les entreprises sont en bonne santé financière. Autre facteur important, les ETFs — qui ont tendance à avoir une base d’investisseurs très cycliques — ne sont pas présents dans les pays nordiques. Le marché des obligations nordiques dispose donc d’une base d’investisseurs plus stable.

La majorité des obligations nordiques non notées sont détenues par des institutionnels locaux. Il s’agit plutôt d’investisseurs « buy and hold », qui achètent et conservent leurs titres, ce qui engendre de très faibles niveaux de volatilité relative sur ce marché. L’effet de diversification produit par une allocation qui intègre les obligations corporate nordiques peut-il améliorer les paramètres rendement/risque des portefeuilles obligataires paneuropéens.

Une connaissance approfondie de l’univers est nécessaire

Pour investir sur ce marché sans indice de référence — et où la majorité des titres ne sont pas notés — et éviter les mauvaises surprises, l’expertise locale est nécessaire. « Le travail ne s’arrête pas à la seule sélection de la bonne obligation. Il est nécessaire d’avoir une bonne allocation ainsi qu’une pondération bien équilibrée, ce qui n’est possible qu’avec de solides compétences et de l’expérience », souligne Petter von Bornsdoff, Directeur du Développement Business International d’Evli.

Evli investit depuis plus de 20 ans sur le marché obligataire — avec le lancement en 1999 du fonds Evli Corporate Bond — et dispose d’une bonne connaissance des entreprises locales qui composent le marché des obligations corporate nordiques. Evli cherche les meilleurs profils rendement/risques en s’appuyant sur la qualité du crédit plutôt que sur la composition des indices. « Le track record est important ici, car les chiffres ne peuvent pas mentir. Cela permet aussi d’établir un climat de confiance, un élément précieux sur un tel marché où presque tout en dépend », conclut Petter von Bonsdorff.

La Rédaction - Le Courrier Financier

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